在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“接力式”下調(diào)后，市場(chǎng)對(duì)于存款基準(zhǔn)利率是否應(yīng)該調(diào)整的討論逐漸增多。

日前，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，存款基準(zhǔn)利率是我國(guó)利率體系的“壓艙石”，將長(zhǎng)期保留。未來(lái)人民銀行將按照國(guó)務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平等基本面情況，適時(shí)適度作出調(diào)整。

這已經(jīng)不是央行首次回應(yīng)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整問(wèn)題。2019年，貸款利率整體下行，當(dāng)時(shí)就有人提出存款基準(zhǔn)利率下調(diào)的建議，市場(chǎng)對(duì)此也有所關(guān)注。中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前在回應(yīng)時(shí)就已經(jīng)表示，存款基準(zhǔn)利率仍將長(zhǎng)期保留，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等適時(shí)適度調(diào)整。

為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿建議，大中銀行可在放貸時(shí)主動(dòng)降低利率。在銀行儲(chǔ)戶(hù)方面，可考慮適當(dāng)降低央行基準(zhǔn)存款利率，為銀行降低貸款利率提供空間。

這讓近期市場(chǎng)更為關(guān)注存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的問(wèn)題，討論也更為熱烈。

中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，相較公開(kāi)市場(chǎng)操作降息，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率對(duì)銀行負(fù)債成本下調(diào)的影響更為直接顯著。具體來(lái)說(shuō)，基于2019年12月份其他存款性公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，2月份逆回購(gòu)和MLF降息10個(gè)基點(diǎn)，對(duì)銀行負(fù)債成本的影響是-1.57個(gè)基點(diǎn)。相比之下，如果2月份存款基準(zhǔn)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)替代公開(kāi)市場(chǎng)操作降息10個(gè)基點(diǎn)，則對(duì)銀行負(fù)債成本的影響是-6.5375個(gè)基點(diǎn)。

基于2019年三季度上市銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)測(cè)算，如果2月份存款基準(zhǔn)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，則對(duì)國(guó)有銀行、股份行、城商行和農(nóng)商行負(fù)債成本的影響分別是-7.66、-11.01、-8.81、-8.90個(gè)基點(diǎn)。其中，股份行和城商行、農(nóng)商行負(fù)債成本對(duì)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整更加敏感，后二者更是支持小微企業(yè)的主力，測(cè)算下來(lái)，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有助于銀行降低資金成本，進(jìn)而有助于銀行支持小微、民營(yíng)企業(yè)，降低其融資成本。

但也有不少專(zhuān)家認(rèn)為，我國(guó)降低存款基準(zhǔn)利率的政策空間有限，降低存款基準(zhǔn)利率的政策效果也有待觀察。自2015年10月份央行將前期一年期存款基準(zhǔn)利率由1.75%調(diào)降至1.5%以來(lái)，存款基準(zhǔn)利率已處于歷史最低點(diǎn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，當(dāng)前中國(guó)商業(yè)銀行整體計(jì)息負(fù)債成本率為2.3%至2.5%，明顯高于1年期存款基準(zhǔn)利率的1.4倍，說(shuō)明現(xiàn)階段存款屬于賣(mài)方市場(chǎng)。存貸款增速差走擴(kuò)將限制銀行業(yè)放貸能力，使得資金流出銀行業(yè)，加大了融資成本。近4年來(lái)，中國(guó)存款基準(zhǔn)利率均低于CPI指數(shù)，形成了事實(shí)上的負(fù)利率，這一情況短期內(nèi)還將持續(xù)。因此，下調(diào)顯然是不合時(shí)宜的。長(zhǎng)期更可能加劇商業(yè)銀行對(duì)存款的爭(zhēng)奪，從而抬高融資成本，使得政策效果適得其反。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青也表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)。他表示，下一步宏觀政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上將進(jìn)一步發(fā)力，年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)還有下行趨勢(shì)，但這并不意味著存款基準(zhǔn)利率存在較大下調(diào)可能性。當(dāng)前CPI漲幅中樞仍在3.0%左右，遠(yuǎn)高于1年期銀行存款利率。在這種較高的負(fù)利率狀態(tài)下，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率需要很大決心。在此情形下，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有可能加速存款搬家、金融脫媒等現(xiàn)象，貿(mào)然下調(diào)存款基準(zhǔn)利率還有可能造成市場(chǎng)預(yù)期紊亂。

民生銀行首席研究員溫彬也認(rèn)為，由于通脹位于高位，可能制約央行通過(guò)下調(diào)存款基準(zhǔn)利率降低銀行成本。

溫彬建議，LPR下調(diào)后，可以進(jìn)一步全面降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)置換MLF的余額，這樣可以?xún)?yōu)化銀行的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，同時(shí)還降低了銀行的整體負(fù)債成本。如果降準(zhǔn)后銀行負(fù)債成本壓力仍然較大，未來(lái)不排除央行通過(guò)調(diào)降存款基準(zhǔn)利率來(lái)拓展空間。

對(duì)于下一步的貨幣政策，劉國(guó)強(qiáng)表示，作為主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)施常態(tài)化貨幣政策的國(guó)家，我國(guó)貨幣政策空間仍然十分充足，工具箱也有足夠的儲(chǔ)備，我們有信心、有能力對(duì)沖疫情帶來(lái)的影響。下一步，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，同時(shí)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，盡可能降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力完成今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各項(xiàng)目標(biāo)任務(wù)。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

作者：陳果靜

編輯：吳芳